十大研發(fā)團隊看市：成本支撐對需求疲軟 PVC管材近期上下兩難
發(fā)布日期：2011-7-21 16:53:29
來源：東莞臺塑南亞建材有限公司
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回顧剛剛過去的2011年上半年，PVC一直呈現(xiàn)價格重心不斷下移的狀態(tài)，雖然四月份上游電石一度上漲，給PVC價格帶來有力支撐，但也只是曇花一現(xiàn)。尤其是進入7月份，與PVC走勢貫常一致的塑料出現(xiàn)爆發(fā)式上漲，但PVC卻并未受到明顯帶動，在小幅反彈之后，再次下探8000點重要整數(shù)關口，表現(xiàn)較為疲軟。究其原因，除了宏觀層面消息影響之外，與其自身基本面缺乏亮點不無關系。展望后市，筆者認為，在世界不安定因素依然存在的背景下，PVC近期仍將處于成本支撐與供需失衡的相互博弈當中，走勢以震蕩整理為主；但長期來看，在保障房建設以及成本支撐的利好影響下，PVC價格重心以不斷上行為主。
一、經(jīng)濟增長放緩 七月通脹仍存新高壓力
6月工業(yè)增加值增長超預期，同比增長從5月的13.3%提高到15.1%。但是，我們并不認為這種強勁增長的趨勢會持續(xù)下去。首先，6月數(shù)據(jù)中顯示了投資和出口增速放緩的勢頭，需求端的趨弱不能支持工業(yè)增加值的持續(xù)反彈；其次，從PMI庫存數(shù)據(jù)來看，目前庫存仍處于較高位臵，去庫存過程的延續(xù)也不支持工業(yè)增加值的強勁反彈；第三，產(chǎn)銷率低和利潤率走低影響企業(yè)擴大生產(chǎn)，6月產(chǎn)銷率為97.6%，是今年以來的最低值，說明目前的需求相對于產(chǎn)量而言趨弱了，同時前5月工業(yè)企業(yè)實現(xiàn)利潤同比增長27.9%，從2010年2月起連續(xù)放緩，這都制約了企業(yè)擴大生產(chǎn)。因此，我們預計第三季度經(jīng)濟增長環(huán)比將繼續(xù)下降，為今年的最低點。經(jīng)濟增速的放緩不僅從心理層面會對商品市場形成一定壓制，而且在一定程度上也將影響到下游產(chǎn)品的需求，因此至少在三季度對于PVC這種大宗商品而言，尚不具備大幅走高的條件。
另外，在經(jīng)濟增速溫和放緩的同時，七月通脹仍存新高壓力。近期食品價格的反季節(jié)環(huán)比快速上漲是推升通脹憂慮的重要因素，特別是豬價漲幅高位震蕩的格局也可能會再持續(xù)一段時間，短期內(nèi)通脹壓力與不確定性依然很高，7月CPI還有可能再創(chuàng)新高。三季度是政策觀察期，等待通脹見頂回落，偏緊政策的出臺頻率將降低，政策的明顯放松要待四季度。因此近期整體商品市場仍面臨著一定的通脹壓力。
二、短期影響因素分析：成本支撐VS需求疲軟
對于產(chǎn)能嚴重過剩的PVC行業(yè)而言，成本是近幾年其價格的最后底線。雖然近期原料電石價格有所下滑，但跌幅相當有限，接收價仍維持在4000元/噸以上的高位；并且近期工信部公布的2011年淘汰落產(chǎn)能名單當中，電石將淘汰152.9萬噸、涉及48家企業(yè)，在政策面的支撐下，預計下半年電石價格仍有再次上行的可能。另外，燒堿市場也在走軟，壓縮了氯堿企業(yè)的盈利空間，氯堿平衡因素也將繼續(xù)支持PVC企業(yè)的出廠價格。
但當前國內(nèi)PVC市場面臨的主要問題仍是終端需求暫未有好轉的跡象，并且，根據(jù)有關數(shù)據(jù)顯示，下半年將是PVC企業(yè)擴建、新建的密集期，界時市場或將面臨更大供應壓力。而國家將加大保障房和水利設施的建設等利好因素，對于PVC市場的實質性拉動尚未體現(xiàn)。因此，供需失衡問題使PVC市場陷入一個比較僵持的局面，其價格也將上下兩難。
三、長期利好：保障房大面積開工將成為拉動PVC下游需求的重要因素
PVC下游以房地產(chǎn)應用為主。從歷史經(jīng)驗來看，PVC 的表觀需求量與下游房地產(chǎn)開工率正相關，一般滯后于房地產(chǎn)新開工面積6 個月左右。房屋的新開工面積在2010年3季度達到高點，那么2011年3季度對于PVC需求也將達到高點，PVC也將出現(xiàn)新的投資機會。雖然近期房屋新開工面積增速將出現(xiàn)回落，但是保障房建設將彌補。2011年《政府工作報告》中提出2011 年中央政府將投資1.38萬億人民幣建設1,000萬套各類保障性住房，較去年同比增加69.5%，并要求于2011年11月前全部開工，截止2011年5月，保障房開工率僅為30%，2011年下半年保障房建設將進入密集期。我們預計，今年將有650萬套保障房完工，總數(shù)相當于去年完工的商品房總量。保障房建設不僅彌補新房開工面積的增速的下滑，反而使其形成一個穩(wěn)定的增長，對PVC 的消費將會有持續(xù)的提升。
具體分解PVC下游消費可看到，管材是PVC下游消費中除了型材、門窗之外，排名第二大類的消費。而房屋建設中，排水、給水、電信和燃氣管道共占總建設成本的 3%左右，并且從“十五”期間中國政府就已開始鼓勵使用塑料管道（以PVC管道為主）。我們預計，2011 年保障房帶來的塑料管道需求將由2010 年的230 億人民幣擴大至410 億人民幣。管材方面的增加，將對PVC疲軟的下游需求形成實質性利好。
總體上，雖然下半年市場普遍預計國內(nèi)政策面將有所松動，但至少在三季度，而對高企通脹壓力，我們認為國內(nèi)政策將進入觀察期，短期不會有明顯松動。PVC基本面乏善可陳是目前市場面臨的最大問題，除了成本支撐這個老生常談的話題之外，似乎再也找不出什么亮點了。而保障房和水利設施的建設等市場預期中的利好，也是遠水解不了近渴。因此，市場資金近期對PVC市場缺乏炒作熱情，在缺乏量能的情況下，我們認為V1109仍將維持弱勢整理格局，下方7900-8000點一帶支撐較為牢固，整體以7900-8330窄幅區(qū)間震蕩為主。另外，PVC目前處于主力換月過程中，主力多頭移倉使得目前期價結構呈現(xiàn)近弱遠強的格局，投資者可關注相關投資機會。同時，長期來看，PVC在三季度會以震蕩筑底為主，四季度或有較強表現(xiàn)，投資者界時可逢低建立多頭部位。
