6月底7月初塑料和PTA價(jià)格均走出了一波觸底反彈行情,到目前為止,兩個(gè)品種的反彈幅度都已接近了15%。但是同樣作為化工三小龍的PVC,整體表現(xiàn)卻乏善可陳,反彈幅度不過(guò)5%。PVC期價(jià)是否存在被低估的可能,后市能否迎來(lái)補(bǔ)漲行情,筆者認(rèn)為還是值得期待。

　　一、全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇陷入新一輪困境,寬松貨幣政策料難改變

    從近期公布的數(shù)據(jù)來(lái)看,全球的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇有陷入新一輪困境的跡象。美國(guó)方面,不僅二季度的GDP增幅低于預(yù)期,更是將一季度的GDP年率初值從1.9%大幅修正到0.4%。與此同時(shí),7月份的消費(fèi)者信心指數(shù)更是創(chuàng)下了近2年多以來(lái)的新低。從7月1日中美歐三大經(jīng)濟(jì)體公布的PMI數(shù)據(jù)來(lái)看,均是普遍低于市場(chǎng)預(yù)期,距離50的榮衰分界線只有一步之遙。全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的舉步維艱也使得美國(guó)推出QE3的預(yù)期不斷升溫,溫和寬松貨幣政策料難改變,從而繼續(xù)為大宗商品的上行提供溫床。

　　二、成本支撐依然強(qiáng)勁,PVC下探空間有限

　　成本因素依然是支撐PVC價(jià)格的重要?jiǎng)幽堋Ｒ阅壳拔鞅钡貐^(qū)的電石到貨價(jià)格3600—3800元/噸來(lái)計(jì)算,目前電石法PVC的生產(chǎn)成本在7400—7700元/噸,再加上電石運(yùn)輸成本及貿(mào)易商的利潤(rùn),目前電石法PVC總成本大概估算在7900元/噸一線。以近期華東市場(chǎng)PVC主流報(bào)價(jià)8000元/噸來(lái)計(jì)算,實(shí)際PVC企業(yè)生產(chǎn)利潤(rùn)已經(jīng)十分稀薄。同時(shí)受到運(yùn)輸?shù)确矫娴闹萍s,電石價(jià)格隱隱仍有上漲的態(tài)勢(shì)。短期來(lái)看,PVC價(jià)格的成本支撐依然強(qiáng)勁。而對(duì)于乙烯法PVC企業(yè)來(lái)說(shuō),亞洲乙烯價(jià)格在經(jīng)過(guò)長(zhǎng)達(dá)三個(gè)月的回調(diào)后,近期出現(xiàn)了企穩(wěn)反彈。8月份臺(tái)塑、燕山石化、臺(tái)灣中油等一系列亞洲乙烯裂解裝置停工檢修的預(yù)期使得近期乙烯價(jià)格水漲船高。乙烯價(jià)格的強(qiáng)勢(shì)對(duì)于PVC成本有明顯的提振。無(wú)論是電石法PVC還是乙烯法PVC,成本效應(yīng)使得PVC價(jià)格下探空間較為有限。

　　三、燒堿價(jià)格回落,加速PVC企業(yè)的去庫(kù)存化進(jìn)程

　　筆者注意到,整個(gè)二季度到現(xiàn)在,PVC生產(chǎn)基本是不賺錢(qián)的,但是由于PVC企業(yè)基本都是一體化的裝置,前期燒堿產(chǎn)銷良好,PVC工廠主要還是通過(guò)燒堿來(lái)平衡利潤(rùn)。但隨著燒堿消費(fèi)旺季過(guò)去,價(jià)格開(kāi)始走軟。

　　從目前來(lái)看,燒堿價(jià)格持續(xù)下行,低價(jià)貨源不斷涌現(xiàn),使得整體出貨壓力日益增大。氯堿企業(yè)的利潤(rùn)空間不斷被壓縮,部分企業(yè)已經(jīng)有降負(fù)荷的意愿。開(kāi)工率的回落將加速PVC企業(yè)的去庫(kù)存化進(jìn)程。

　　四、傳統(tǒng)淡旺季行情節(jié)奏改變或助推PVC期價(jià)提前啟動(dòng)

　　近兩年在大宗商品價(jià)格不斷上漲,通脹預(yù)期不斷強(qiáng)化的背景下,現(xiàn)貨商提前采購(gòu)備庫(kù)的意愿愈發(fā)強(qiáng)烈。由此引發(fā)的一個(gè)問(wèn)題是化工品種傳統(tǒng)的淡旺季行情節(jié)奏被改變,現(xiàn)貨商提前采購(gòu)導(dǎo)致傳統(tǒng)旺季行情多被提前至淡季大漲。近兩年來(lái)看,PVC的秋季需求旺季多被提前到7、8月份就已有所演繹。在目前全球溫和寬松貨幣政策的催生下,不排除資金助推PVC期價(jià)提前啟動(dòng)的可能。

　　總體而言,目前PVC基本面整體偏空的格局并未改變。包括像產(chǎn)能過(guò)剩、去庫(kù)存化緩慢、下游型材管材企業(yè)由于融資難、開(kāi)工低、訂單少及限電導(dǎo)致的需求不振仍被頻繁提及。但筆者認(rèn)為,這些利空一直客觀存在,但PVC期現(xiàn)價(jià)格卻一直表現(xiàn)的比較抗跌。再加上隨著近期工信部出臺(tái)的淘汰落后產(chǎn)能的靴子落地,短期PVC價(jià)格有利空出盡的意味。加之前期價(jià)格并未跟隨整體化工品上揚(yáng),存在被低估的可能,后市或?qū)⒂瓉?lái)補(bǔ)漲行情。